при тех ценовых уровнях фондового рынка, которые имеют место в начале
1972 года. В этой ситуации мы настоятельно рекомендовали бы не
увеличивать долю обыкновенных акций в портфеле свыше 50%. Но
одинаково сложно советовать и уменьшить ее намного ниже 50%, если
только сам инвестор не обеспокоен состоянием фондового рынка и при
этом его вполне устроят пропорции его портфеля в том случае, если
фондовый рынок будет расти.
Дальше попытаемся показать читателям, что может произойти в
случае чрезмерно упрощенного подхода к использованию формулы "50:50".
Ее применение предполагает соблюдение, по возможности, равного
распределения средств между обыкновенными акциями и облигациями.
Когда изменения уровня рыночных цен приводят к росту компонента акций
до, скажем, 55%, то баланс портфеля должен быть установлен с помощью
продажи 1/11 части обыкновенных акций и покупки облигаций на эту же
сумму. Аналогично падение части акций до 45% должно сопровождаться
продажей 1/11 части облигаций для дополнительной покупки акций.
Йельский университет придерживался сходного инвестиционного
плана на протяжении многих лет, начиная с 1937 года: в его
инвестиционном портфеле доля обыкновенных акций указывалась на
уровне 35%, что считалось "нормальным уровнем". В начале 1950-х годов
финансисты Йельского университета все же отказались от своей некогда
известной формулы в 1969 году вложили 61% средств своего портфеля в
обыкновенные акции (включая и небольшую часть конвертируемых акций).
(В это время 60,3% общей суммы пожертвований, составлявшей 7,6 млрд.
долл., которые имелись у 71 учреждения подобного рода, были вложены в
обыкновенные акции.)
Этот пример наглядно демонстрирует, как бурный рост рынка акций
может практически уничтожить столь популярный в недавнем прошлом
формульный подход к инвестированию. Несмотря на это, мы убеждены, что
наша версия формулы "50:50" важна для "обороняющегося" инвестора.
Приведем следующие аргументы в пользу такого подхода:
• прост в использовании;
• несомненно ориентирует инвестора в правильном направлении;
• приносит своему приверженцу ощущение, что он осуществляет хоть
какие-то движения в ответ на дальнейшее развитие рынка;
• предотвращает, и это главное, расширяющееся вовлечение инвестора
в операции с обыкновенными акциями при наборе рынком новых опасных
высот.
Более того, инвестор, придерживающийся истинно консервативной
политики, будет доволен прибылью, приносимой половиной портфеля в
условиях роста фондового рынка. В то же время при серьезном падении
рынка он может утешиться тем, что его дела обстоят намного лучше, чем у
большинства более рисковых друзей.
Несмотря на то, что предложенный нами вариант распределения
капитала в соотношении 50:50, безусловно, является наиболее простой
"программой инвестирования на все случаи жизни", она может и не быть
наилучшей с точки зрения достигнутых результатов. (Конечно же, мы не
можем утверждать, что какой-то один из подходов к инвестированию
навсегда гарантирует более высокую, чем другой, доходность.) Более