с точки зрения выплат процентов и погашения номинала облигации.
Доходы по этим облигационным выпускам подлежат обложению
федеральным подоходным налогом, но освобождены от штатных налогов.
В конце 1971 года годовая доходность облигаций с длительным сроком
погашения — свыше десяти лет — составляла в среднем 6,09%,
среднесрочных (от трех до пяти лет) — 6,35% и краткосрочных—6,03%.
В 1970 году инвестор с большим дисконтом мог приобрести многие из
старых выпусков правительственных облигаций. Некоторые из них
принимаются по номинальной стоимости при уплате налога на земельные
участки. Например, облигации Казначейства Соединенных Штатов
Америки с доходностью 3,5% и со сроком погашения в 1990 году
принадлежали к этой категории. На протяжении 1970 года они продавались
по цене, составлявшей 60% от номинала, но в конце 1970 года уже стоили
свыше 77%.
Интересно также отметить, что во многих случаях непрямые
облигации правительства Соединенных Штатов Америки обеспечивают
более высокую доходность, чем прямые облигации с таким же сроком
погашения. Как отмечалось раньше, 7,05% доходности предлагается по
"сертификатам, полностью гарантированным Секретариатом транспорта
Министерства транспорта США (The Secretary of Transportation of the
Department of Transportation of the United States)". Доходность более чем на
1% превышала доходность по прямым облигациям Соединенных Штатов
Америки со сроком выплат в том же (1986) году. Сертификаты фактически
выпускались от имени корпорации Репп Central Transportation, но
продавались с учетом заявления министра юстиции США, который
гарантировал их погашение от имени правительства США. В прошлом
довольно-таки много непрямых облигаций этого сорта размещались
правительством Соединенных Штатов Америки, и все они оплачивались
добросовестно и вовремя.
Читатель может задуматься над тем, к чему все эти фокусы, в том
числе "персональные гарантии" Секретариата транспорта и, к тому же, более высокий процентный доход. Главная причина таких окольных путей
состоит в ограничениях на общий размер задолженности, установленных
Конгрессом на объемы размещения облигаций правительством. С этой
точки зрения, гарантии правительства не рассматриваются как долги —
семантически неожиданная удача для проницательных инвесторов.
Возможно, главным достижением в этой ситуации было создание не
облагаемых
налогом
облигаций
Housing
Authority,
являющихся
эквивалентом
государственных
облигаций.
Другим
примером
гарантированных государством облигаций служат недавно размещенные
облигации New Community Debentures, предложенные в сентябре 1971 года