не тратить свои усилия и деньги на попытки победить фондовый рынок.
Хорошим вариантом для неопытных инвесторов служит использование
минимально допустимых средств для того, чтобы проверить свои суждения
относительно недооценки или переоценки рынком тех или иных ценных
бумаг.
Таким образом, мы возвращаемся к нашему более раннему
утверждению: вид ценных бумаг, которые следует приобретать, и искомый
уровень доходности зависят не от финансовых ресурсов инвестора, а от его
финансовой "экипировки" — знаний, опыта и темперамента.
Некоторые замечания, касающиеся понятия "риск"
Принято говорить о высокорейтинговых облигациях как менее
рискованных по сравнению с высокорейтинговыми привилегированными
акциями и о последних как о менее рискованных по сравнению с
качественными обыкновенными акциями. Эти утверждения лежат в основе
предубеждений против обыкновенных акций, поскольку они не считаются
"безопасными". Такой вывод был сделан в исследовании Совета
Федеральной резервной системы в 1948 году. Следует отметить, что слова
"риск" и "безопасность" употребляются по отношению к ценным бумагам в
двух различных значениях, в результате чего возникает путаница.
Облигации четко доказывают свою небезопасность в тех случаях,
когда их эмитент оказывается не в состоянии выплачивать проценты или
погасить основную сумму долга. Аналогично, если привилегированные
или обыкновенные акции приобретаются с расчетом получить постоянный
определенный уровень дивидендов, то снижение или невыплата
дивидендов говорят о небезопасности этих акций. Справедливо также то, что инвестиции являются рискованными, если на деле существует
возможность того, что владельцу однажды придется продать ценную
бумагу по цене, которая будет гораздо ниже затрат на ее покупку.
Несмотря на это, о риске часто говорят и в случае возможного
снижения курса ценной бумаги, даже если это падение носит циклический
и временный по своей природе характер и если его владельца ничто не
вынуждает продавать ее в такой ситуации. Эти риски заложены в природе
всех ценных бумаг, кроме долгосрочных сберегательных обязательств
правительства Соединенных Штатов Америки, и в большей степени в
обыкновенных акциях, чем в старших их категориях. По нашему мнению,
применительно к таким ситуациям нельзя говорить о риске в истинном
понимании этого термина. Человек, владеющий закладной на дом, может
понести значительные убытки, если будет вынужден продать ее в
неблагоприятное время. Этот фактор не принимается во внимание при
оценке безопасности или риска обычных закладных на недвижимость, а
единственным критерием служит определение своевременности платежей.
Аналогично риск, связанный с обычным бизнесом, измеряется с точки
зрения вероятности потери денег в ходе самого бизнеса, а не с точки зрения
того, что произойдет, если владельцу придется продавать свою фирму в
неблагоприятных для него обстоятельствах.
В главе 8 будет изложено четвертое из наших убеждений, состоящее в
том, что если снижается рыночная стоимость ценных бумаг, которыми
владеет инвестор, то это не означает, что он теряет деньги. А потому тот
факт, что может произойти снижение стоимости его инвестиций, вовсе не
свидетельствует о том, что он несет реальный риск убытков.