условия складываются наиболее благоприятно для продавцов. Но в случае
с выпуском облигаций высокого качества подобное влияние для
покупателя, скорее, не очень приятно, чем серьезно.
Несколько иная ситуация с облигациями низкого качества и акциями,
которые продавались на протяжении 1945-1946 и 1960-1961 годов. В этом
случае умение продавать влияло значительнее, поскольку большинство
этих выпусков ценных бумаг приобретали индивидуальные или неопытные
инвесторы. Характерной чертой таких эмиссий было то, что предлагаемая
цена не соответствовала оценке состояния компаний на протяжении
достаточно длительного периода времени. В целом, они действительно
выглядели достаточно безопасными, если предположить, что достигнутые
значения
рентабельности
будут
стабильными
и
в
будущем.
Инвестиционные банки, которые занимались их размещением на рынке,
вероятно, согласились с этим предположением, и их торговому персоналу
не пришлось долго убеждать в этом ни себя, ни своих клиентов. Такой
подход к инвестированию выглядит необоснованным.
"Бычий" рынок обычно характеризуется преобразованием большого
количества частных фирм в открытые акционерные общества. Именно это
происходило в 1945-1946 и в начале 1960-х годов. Процесс достиг затем
небывалых размеров, что в результате привело к катастрофическому
падению рынка в мае 1962 года. После нескольких лет трагикомедия опять,
шаг за шагом, повторилась в 1967-1969 годах[82].
Новые выпуски обыкновенных акций
Далее текст воспроизведен по изданию 1959 года без изменений.
Добавлены лишь соответствующие комментарии.
Текст издания 1959 года. "Финансирование бизнеса компании с
помощью обыкновенных акций возможно в двух различных формах. В
компаниях, акции которых уже котируются на рынке, дополнительные
акции предлагаются существующим акционерам пропорционально их
долям в уставном капитале. Цена подписки на новые акции
устанавливается ниже текущей рыночной цены, и "право" на подписку
также имеет свою цену[83]. Продажа новых акций почти всегда проводится
одним или более инвестиционными банками, но при этом предполагается,
что все новые акции будут размещены в соответствии с ранее
выписанными
правами
на
их
покупку.
Следовательно,
продажа
дополнительного количества обыкновенных акций уже котирующихся
компаний не обязательно приводит к активным усилиям по их продаже со