Следующей
формой
является
размещение
среди
инвесторов
обыкновенных акций компаниями, которые раньше были закрытыми,
частными фирмами. Большинство из этих акций продаются так, чтобы
сохранить контроль прежних владельцев над компанией, привлечь
денежные средства при благоприятном состоянии фондового рынка и
диверсифицировать источники финансирования бизнеса. (Финансовые
ресурсы, как уже отмечалось, можно привлекать также с помощью выпуска
привилегированных акций.) Эти операции, принимая во внимание природу
рынков ценных бумаг, приводят к значительным потерям и разочарованиям
инвесторов. Опасность возникает как из-за характера бизнеса компании, которая таким образом финансирует свою деятельность, так и под
влиянием свойств фондового рынка, который делает возможным подобное
финансирование.
В начале XX века большинство компаний, занимавших ведущие
позиции в бизнесе, стали активно выходить на рынок с новыми выпусками
своих акций. С течением времени количество предприятий-лидеров,
остававшихся закрытыми, постоянно уменьшалось. К сожалению, на
протяжении этого же периода среди индивидуальных инвесторов,
приобретавших акции, прочно укоренились предпочтения в пользу первых
компаний и предубеждения по отношению ко вторым. Эти предубеждения,
как и многие другие, с укреплением "бычьего" рынка ослабевали. Большие
и быстрые прибыли, приносимые обыкновенными акциями в целом, были
достаточным аргументом для занижения критических оценок инвесторов и
обострения их покупательских инстинктов. В этот же период довольно
много частных компаний продемонстрировали прекрасные результаты, хотя
большинство из них не имели очень уж впечатляющих показателей, если
просмотреть данные, скажем, за десять лет или больше.
Изучение всех этих факторов приводит к следующим выводам. Где-то
в середине "бычьего" рынка появляются первые выпуски открыто
размещаемых обыкновенных акций. Цены акций привлекательные, и
покупатели ранних выпусков получают большие прибыли. По мере
дальнейшего роста фондового рынка подобные способы финансирования
становятся более частыми; качество компаний неизменно ухудшается; цены
на акции приближаются к чрезмерно завышенным значениям. Одна из
характерных особенностей конечного этапа "бычьего" рынка состоит в том, что цена многих новых выпусков обыкновенных акций мелких и
неизвестных компаний превышает текущий уровень цен акций компаний
среднего размера с длительной историей котировки на фондовом рынке.
(Следует добавить, что очень немногие из этих выпусков акций
размещаются с помощью инвестиционных банков, входящих в число
лидеров и имеющих хорошую репутацию[84]. )
Небрежность индивидуальных инвесторов и стремление торговцев
ценными бумагами продавать все и по самым выгодным ценам могут
привести только к одному результату — ценовому обвалу. Во многих
случаях новые выпуски акций теряют 75% и даже больше от своей
первоначальной цены. Ситуация усугубляется и тем, уже упоминавшимся