свидетельствовала о значительной переоценке компании, поскольку она
уже начала процедуру банкротства.) Еще предстоит узнать многое и по
крупицам собрать важные предостережения, которые будут рассмотрены в
главе 17.
7. Портфельная политика для активного
инвестора: положительный аспект
Активный инвестор, согласно определению, прилагает значительные
усилия и уделяет много внимания получению результатов, превосходящих
средние значения. При обсуждении общих положений инвестиционной
политики мы сделали некоторые допущения относительно инвестиций в
облигации, которые касались, в основном, активного инвестора. В
частности, его могут заинтересовать следующие возможности достижения
более высокого уровня доходности от вложения своих средств.
1. Безналоговые облигации New Housing Authority, гарантированные
правительством Соединенных Штатов Америки.
2. Облагаемые налогом, но высокодоходные облигации New
Community, также гарантированные правительством США.
3.
Беспроцентные
промышленные
облигации,
эмитированные
муниципалитетами, но обслуживание выплат по которым обеспечивается
за счет лизинговых платежей корпораций.
Характеристики этих необычных видов облигаций более подробно
рассмотрены в главе 4[86].
Однако можно рассматривать облигации и низкого качества, которые
доступны по настолько низким ценам, что сулят достаточно выгодный
уровень доходности. Но они принадлежат к тем "особым частным
случаям", когда уже стирается различие между облигациями и
обыкновенными акциями[87].
Операции с обыкновенными акциями
Деятельность активного инвестора с обыкновенными акциями можно
классифицировать следующим образом.
1. Приобретение акций по низким ценам и продажа их по высоким.
2. Приобретение тщательно отобранных "акций роста".
3. Приобретение недооцененных акций.
4. "Особые случаи".
Есть ли "надежная" формула для определения времени операций на
рынке
Возможности и ограничения политики выхода на рынок, когда он
находится в состоянии депрессии и инвесторы покупают акции в
преддверии предстоящего бума, будут рассмотрены в следующей главе. На
протяжении многих лет в прошлом эта блестящая идея казалась и простой,
и осуществимой (достаточно взглянуть на график, отражающий
периодические колебания рынка). Как уже с сожалением отмечалось,
колебания рынка на протяжении последних 20 лет нельзя описать с
помощью
каких-либо