выкладок.
Имевшие
место
колебания, даже самые незначительные, требовали специального таланта
или "чувствования" рынка для того, чтобы инвестор мог извлечь выгоду из
складывающихся условий. В этой книге мы не анализируем такое
отношение к рынку, а разбираем разумный подход к инвестированию, на
наличие которого у наших читателей очень рассчитываем. Операции,
опирающиеся на подобные "навыки", следует исключить из списка
изучаемых в книге подходов к работе на фондовом рынке.
Инвестирование по принципу "50:50", предложенный пассивному
инвестору и детально рассмотренный в главе 4, — наилучшая схема для
автоматического инвестирования, которую мы можем рекомендовать всем
инвесторам в условиях 1972 года. При этом мы оставляем широкую
свободу действий для инвестора, допуская колебания доли обыкновенных
акций в его портфеле в пределах от 25 до 75%. Такой широкий диапазон
отражает
позицию
конкретного
инвестора
относительно
того,
рассматривает ли он текущий уровень рыночных цен в качестве
привлекательного или опасного.
Каких-нибудь 20 лет назад имело смысл подробно разбирать
особенности многочисленных формул, с помощью которых можно было
вычислить долю портфеля, отводимую обыкновенным акциям. При этом
существовала уверенность в практической полезности подобных формул
[88]. Однако времена изменились, и сейчас можно с полной
ответственностью заявлять о бесполезности попыток определить цены для
проведения операций по приобретению и продаже акций с помощью
подходов, господствовавших на рынке в 1949 году. Прошло слишком мало
времени для того, чтобы мы могли предоставить инвесторам надежные
оценки будущего состояния фондового рынка[89].
Покупка "акций роста"
Каждый инвестор хотел бы выбрать акции компаний, темпы роста
прибыли которых на протяжении определенного периода времени будут
выше, чем в среднем по рынку. "Акции роста" можно определить
следующим образом: это акции, которые показали себя хорошо в прошлом
и от них ожидается такое же поведение и в будущем [90]. Таким образом, кажется вполне логичным, что разумный инвестор будет уделять внимание
поиску и отбору "акций роста". Однако фактически этот вопрос более
сложен, что мы и попытаемся сейчас проиллюстрировать.
Определение компаний, акции которых приносили прибыль "выше
среднего" в прошлом, — не что иное, как рутинная статистическая работа.
Инвестор может получить список из 50 или 100 таких компаний у своего
брокера[91]. Почему бы ему не выбрать просто 15 или 20 фирм, которые в
этой группе выглядят наиболее привлекательно. И все — ему уже
гарантирован прибыльный портфель акций?
Но на пути реализации этой простой идеи есть два препятствия.