периода [98]. В более раннем периоде (1917-1933 годы) этот подход оказался
неприбыльным. Но начиная с 1933 года метод стал демонстрировать очень
хорошие
показатели.
Результаты
34
тестов
для
одногодичных
инвестиционных периодов (с 1937 по 1969 год), проведенных Drexel Company (сейчас Drexel Firestone)[99] позволили сделать следующие
выводы. "Дешевые" акции лишь в трех случаях из 34 показали худший
результат, чем фондовый индекс Доу-Джонса. В шести случаях результаты
были примерно равными. Результат выше среднего уровня "дешевые"
акции показывали 25 раз. В табл. 7.2 приведены обобщенные результаты
анализа, демонстрирующие лучшие показатели для "дешевых" акций.
Расчеты компании Drexel показывают, что если бы мы в 1936 году
купили "дешевые" акции на 10 тыс. долл. и затем каждый последующий
год выбирали акции в соответствии с предложенной методикой, то в 1962
году у нас уже было бы 66,9 тыс. долл. Аналогичные операции с акциями с
наиболее высоким значением коэффициента Р/Е, в итоге, принесли бы
лишь 25,3 тыс. долл. Операции же со всеми 30 акциями из списка
фондового индекса Доу-Джонса привели бы к увеличению изначальных
инвестиций до 44 тыс. долларов[100].
Концепция приобретения акций "непопулярных больших компаний" и
ее практическая реализация для группы акций по описанной выше
методике достаточно просты. Но при рассмотрении возможностей
приобретения акций отдельных компаний иногда следует учитывать
особые факторы, затрудняющие ее использование.
Таблица
7.2.
Среднегодовые
темпы
прироста
доходности
инвестиций для контрольных акций в 1937-1969 годах (%)
30 акций
10 акций с низким
10 акций с высоким
фондового
Период коэффициентом
коэффициентом "цена индекса Доу-
"цена / прибыль"
/ прибыль"
Джонса
1937-
-2,2
-10,0
-6,3
1942