трудности? Приведем ряд примеров того, что происходит. Акции
предприятий сталелитейной промышленности раньше были популярны
благодаря качеству цикличности, и многие покупатели могли приобрести
их дешевле, когда прибыли оказывались низкими, и продать в период бума,
когда
показатели
прибыльности
росли.
Захватывающий
пример
представляет собой корпорация Chrysler (табл. 7.3). Если бы подобное
поведение было типичным для акций с колеблющейся прибылью, то
зарабатывать деньги на фондовом рынке было бы чрезвычайно просто. К
сожалению, можно привести множество примеров падения как EPS, так и
цен акций, вслед за которыми не последовало возврата на исходные
позиции. Один из них — компания Anaconda Wire and Cable, прибыль
которой была высокой до 1956 года, когда курс акций составлял 85 долл.
Затем на протяжении шести лет прибыль неравномерно снижалась, а курс
акций упал до 23,5 долл. в 1962 году.
Множество подобных примеров свидетельствует о том, что инвестору
нужно нечто большее, чем просто снизившиеся показатели цены и EPS,
чтобы быть твердо уверенным в будущей выгодности своего приобретения.
Ему следует убедиться в том, что самое меньшее на протяжении последних
10 лет прибыль компании была достаточно стабильной (или даже в
отсутствии периодов убытка), а также в достаточном ее размере и
финансовой мощи для противостояния возможным падениям курса в
будущем. Идеальной в данной ситуации можно считать большую
известную компанию, текущие значения курса которой и показатель EPS
значительно ниже средних значений за определенный период в прошлом.
Если следовать этой методике, то мы вынуждены будем вычеркнуть из
списка выгодных акции компаний типа Chrysler, поскольку падение их цен, в основном, сопровождается высокими значениями коэффициента Р/Е. Мы
серьезно сомневаемся в том, что компании типа Chrysler, курс акций
которых можно сравнить с американскими горками, подходят для
инвестиций активного инвестора.
Мы упоминали о затянувшемся игнорировании, или непопулярности,
акций у инвесторов, как о второй причине падения курса до чрезмерно
низких уровней. Очередным примером подобного рода можно считать
компанию International Presto Industries. На "бычьем" фондовом рынке
1968 года ее акции продавались по 45 долл., что всего лишь в восемь раз
превышало прибыль в 5,61 долл. за этот год. Величина прибыли на одну
акцию росла как в 1969, так и в 1970 году, но цена акции упала до 21 долл.
в 1970 году. При этом значение коэффициента Р/Е не превышало 4.
Другим весьма поучительным примером подобного рода служит
компания Standard Oil of California. В начале 1972 года ее акции
продавались по той же цене, что и тринадцатью годами раньше, — 56 долл.
за одну акцию. Прибыль компании была поразительно стабильной, с
относительно
небольшим
ростом