руководства компании, производственной политикой и т.п.), то с их
устранением настроение рынка может измениться к лучшему.
В последнее время на поведение курсов акций небольших компаний
стал влиять и такой фактор, как их приобретение крупными корпорациями,
происходящее, как правило, в рамках программы диверсификации бизнеса.
В этом случае благоприятная реакция рынка также приводит к росту курса
акций таких небольших компаний.
Когда процентные ставки были намного ниже уровня 1970 года, то в
число выгодных ценных бумаг вошли облигации и привилегированные
акции, продававшиеся со значительным дисконтом. В настоящее время
даже хорошо обеспеченные облигации продаются с дисконтом, если их
процентная ставка составляет 4,5% или даже меньше. К примеру, 2 5/8%-
ные облигации American Telephone Telegraph с погашением в 1986 году
продавались в 1970 году по 51, а 4,5%-ные облигации Deere Со. с
погашением в 1983 году — по 62. Эти облигации могут оказаться выгодной
инвестицией, если не будет падения рыночных процентных ставок.
К числу выгодных приобретений можно отнести и выпущенные в
1920-х или 1930-х годах первозакладные облигации железнодорожных
компаний, которые сейчас испытывают серьезные финансовые проблемы.
Однако сразу же отметим, что разобраться в ситуации с такого рода
облигациями вряд ли под силу обычному неопытному инвестору. Ведь, не
зная реальной стоимости облигаций компаний, действующих в достаточно
специфическом бизнесе железнодорожных перевозок, он может серьезно
обжечься. Однако, если принять во внимание, что на фондовом рынке есть
признаки тенденции к повышению рыночной стоимости таких облигаций,
можно попытаться найти действительно выгодные объекты в этой группе
ценных бумаг. В 1939-1948 годах ее стоимость составляла порядка 1 млрд.
долл. и в ней можно было найти множество недооцененных облигаций.
Такие предложения были довольно редки с тех пор, но, похоже, они
вернулись в 1970-е годы[105].
"Особые случаи"
Не так давно существовала область деятельности, инвестиции в
которой могли практически гарантировать привлекательные уровни
доходности тем, кто мог в ней сориентироваться. Это было справедливо по
отношению к любой общей ситуации на фондовом рынке. Эта область не
была "запретной зоной" для индивидуальных инвесторов. Некоторые из
них, обладающие чутьем к подобным операциям, смогли изучить все
лазейки и стать довольно искусными практиками, не затрачивая длительное
время на обучение. Другие были достаточно проницательными, чтобы
распознать всю важность этого подхода и пристроиться к сообразительным
руководителям,
которые
управляли
инвестиционными
фондами,
специализирующимися, в основном, на этих "особых случаях". Но в
последние годы по причинам, которые будут рассмотрены далее, область
"арбитражей и удачных сделок" стала более рискованной и менее
прибыльной. Вполне возможно, что со временем условия в этой области