года. Стоимость почти всех компаний, ставших самостоятельными в
результате проведенной реорганизации, увеличилась после их выделения
из состава холдинга.
Определяющим фактором в этой ситуации служит тенденция
фондового рынка к недооценке акций компаний, вовлеченных в сложные
юридические процедуры. Старый лозунг Уолл-стрит гласит: "Никогда не
покупай во время судебного процесса". Этот совет может быть разумным
по отношению к спекулянтам, которые намерены осуществлять быстрые
операции. Но следование этому принципу обычными инвесторами может
ограничить открывающиеся перед ними выгодные перспективы, связанные
с тем, что бытующее на фондовом рынке предубеждение против таких
акций приводит к сильному падению их цен[106].
Инвестиционные операции в рамках "особых случаев" требуют от
инвестора особых умений и навыков. Вполне вероятно, что лишь
незначительный процент активных инвесторов пожелает заняться
подобной деятельностью. К тому же мы не ставили себе цель объяснить все
сложности, которые возникают в таких ситуациях [107].
Расширенное применение наших инвестиционных правил
Конкретные направления инвестиционной политики, принципы
которой раскрываются на страницах этой книги, в первую очередь зависят
от выбора инвестором либо оборонительной (пассивной), либо агрессивной
(активной) роли. Активный инвестор должен обладать значительным (или
хотя бы достаточным, чтобы можно было рассматривать его операции как
самостоятельный вид бизнеса) объемом знаний по оценке ценных бумаг.
Необходимо четко понимать, что инвестор не имеет права на занятие
промежуточной — между активной и пассивной — позиции. Многие, а
возможно, и большинство инвесторов как раз и пытаются поступить
подобным образом. На наш взгляд, такой компромисс чаще приводит к
разочарованию в принятых решениях, чем способствует их гармонии.
Как инвестор, вы не можете стать "наполовину бизнесменом",
стремясь выйти лишь на половину ожидаемого уровня доходности
инвестированного капитала.
В большинстве своем инвесторы должны выбирать пассивную,
оборонительную стратегию. Причин здесь несколько: у инвесторов нет
времени или желаний; либо склад их ума не приспособлен для занятий
инвестиционными операциям как отдельным, самостоятельным видом
бизнеса. Таким образом, они должны довольствоваться той доходностью (и
даже меньшей), которую могут сегодня получить благодаря пассивной
инвестиционной
политике.
Им
следует
избегать
периодически
появляющегося соблазна увеличить свою доходность, свернув с
протоптанной тропинки на другую.
Активный инвестор может начинать любые операции с ценными
бумагами, для которых у него есть соответствующие навыки и которые
кажутся ему достаточно рентабельными, если исходить из принятых в