В рекомендациях и предостережениях для этой группы инвесторов мы
попытались использовать такие стандарты. В рекомендациях для
пассивного инвестора мы в основном руководствовались тремя
требованиями:
безопасностью,
простотой
выбора
и
обещанием
удовлетворительных результатов с точки зрения как психологии, так и
математики. Использование таких критериев заставило нас исключить из
рекомендуемых инвестиций несколько классов ценных бумаг, которые
обычно считаются приемлемыми для многих видов инвесторов. Эти
запреты были перечислены в главе 1.
Давайте подробнее рассмотрим, что входит в эти три исключения. Мы
советовали не приобретать за "полную цену" такие три важные категории
ценных
бумаг:
1)
иностранные
облигации;
2)
обыкновенные
привилегированные акции и 3) обыкновенные акции компаний "второго
эшелона". Под "полной ценой" мы подразумевали цены, приближенные к
номинальной стоимости для облигаций и привилегированных акций, и
цены, которые представляют реальную стоимость компании для
обыкновенных акций. Большинство пассивных инвесторов должны
избегать этих категорий ценных бумаг независимо от их цены.
Предприимчивому же инвестору следует приобретать их только в том
случае, если они доступны по выгодной цене. Выгодная цена составляет не
более двух третей оценочной стоимости ценной бумаги.
Что произойдет, если все инвесторы в подобных случаях последуют
нашему совету? Этот вопрос рассматривался в контексте иностранных
облигаций в главе 6, и нам больше нечего к этому добавить.
Привилегированные
акции
инвестиционного
уровня
должны
приобретаться только корпорациями, такими, например, как страховые
компании, которые будут получать выгоду от особого статуса
налогообложения прибыли по этим акциям.
Наиболее проблематичным результатом нашей политики исключения
является область обыкновенных "второуровневых" акций. Поскольку
большинство инвесторов относятся к категории пассивных, им не следует
покупать эти ценные бумаги вообще, поэтому круг их вероятных
покупателей жестко ограничен. Более того, если агрессивные инвесторы
будут покупать акции только на выгодных условиях, то эти выпуски